陸港觀盤-經濟復甦超預期,財政支出保持強度

陸港觀盤-經濟復甦超預期,財政支出保持強度

伴隨場景恢復,服務業加快修復,需求增長強勁。3月份服務業PMI爲56.9,已連續三個月回升,其中零售、鐵路運輸、航空、租賃商務等表現最強,進而帶動服務業需求的加快增長。

PMI指數透露的經濟復甦,還有中游裝備製造。從行業來看,裝備製造業表現高於整體制造業,其中專用設備、鐵路船舶航空航太設備、電氣機械錶現最強。對於經濟景氣的預期可以更加樂觀些,內需增長爲主,政策穩增長帶來的基建投資韌性,以及疫後修復帶來的消費增長。

政府持續加大金融對實體經濟支援,3月份的金融數據也延續1、2月的強趨勢。3月新增社融人民幣(下同)5.38兆元,較去年增加7,000多億元,信貸是本月社融多增的主要貢獻。信貸方面,居民和企業部門新增淨融資,分別較去年擴張4,908億元和3,379億元,共同驅動3月新增信貸維持強勁態勢。

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企業貸款特別是中長期貸款,主要是年初基建和製造業貸款需求延續強勢。在政策方面,實體融資成本下降、融資條件放鬆後,企業的信貸意願提高。同時「兩會」後實施一系列大項目,繼續助推基建和製造業融資需求回升。尤其再貸款方案,對新能源、交通運輸等關鍵領域,推動了銀行和企業的衝貸行爲。

其次是疫後復甦趨勢仍在延續。東南沿海製造業、出口企業開工恢復情況良好,地方地產企業拿地熱情明顯恢復,基建企業的項目仍然有支撐。最後,降準後銀行的流動性也有刺激效果。

居民貸款部分,3月新房和二手房市場都有復甦跡象,帶動居民信貸恢復,中長期貸款新增6,348億元(較去年同期增加2,613億元)。本輪地產修復的持續時間可能較長,但在力度上,政策邊際助力趨緩情況下,第二季居民信貸偏向緩慢修復。

大陸3月出口大超預期,年增14.8%,相較1~2月的衰退,顯示出口趨勢開始轉正。主因爲今年初彌補去年第四季因疫情造成供給端的不足。

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如果歐、美國家的消費沒有出現斷崖式下降,可支撐大陸上半年出口較高的增長。另外,出口的結構也出現改變,對中東、東南亞和俄羅斯等新興市場的出口增長持續保持韌性,在地緣政治因素下,這個趨勢的持續性可能超過預期。

今年政府工作報告設定今年的經濟增長目標GDP增長爲5%左右。考慮到去年的低基期,5%左右的GDP增速目標不算很高。

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但去年底召開的中央經濟工作會議早就指出,發展必須是高品質發展,已經奠定了今年不作強刺激的基調。而年初以來,景氣復甦的力度超乎預期,所以,目標雖然低於市場的預期,但也不限制高於5%的機會。在財政安排上,赤字率爲3%。要完成5%的經濟增長目標,可能還是需要較強的基建增速,意味着財政支出仍要保持一定的強度。

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大陸今年經濟政策以穩增長爲主,政策加大經濟的扶持力度,包含放鬆房地產、擴大財政、提振消費等。今年在出口與房地產偏弱的預期下,財政政策施力的重要性增加。觀察高頻數據,民生消費與基建明顯出現復甦跡象。

另年初的金融信貸投放可望超預期,有利於投資項目推進,相關類股可望受惠。成長確定性高的科技和消費仍是長期看好的行業。

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